软约束、国家退出与经营目标转换--中国国有银行改革困境的一种描述与求解

中国国有银行软约束问题的形成逻辑在于国家赋予了国有银行政策性融资任务和社会责任及商业银行陷入破产的强外部传染问题.因此,软约束问题的解决路径在于国家退出,诸多现实因素决定了短期内国家退出的不完全性,进而决定了国有银行微观效率改进的渐进路径.在国家退出策略受到制约时,"经理人退出威胁"对于遏制国有银行费用偏好具有制度约束功能.本文的研究对于国有银行以提高效率为目标的改革路径选择具有政策指导意义.     

融资约束下CEO过度自信是否会导致企业R & D投资扭曲

从融资约束角度出发,以我国2003-2014年沪深上市制造业和信息技术业企业为样本,通过对R&D动态投资模型和投资扭曲模型进行面板分析发现：与固定资产投资相比,CEO过度自信对企业R&D融资约束影响更明显,从而导致其对R&D投资扭曲的影响也更显著。通过企业异质性检验发现,对于易受融资约束的中小企业,CEO过度自信会造成其投资不足,而对于不易受融资约束的企业,CEO过度自信并不会造成其过度投资。因此,CEO过度自信对企业创新投入的促进作用只在企业不受融资约束时才成立。     

人民银行巨额外汇储备的经济性质及其出路

中国人民银行持有巨额外汇储备的背后是相应的国内负债,它不是人民银行的收入,而是由于国内经济失衡和融资结构不合理,通过配套的外汇管理体制而不断集中在人民银行资产负债表上的信用资产。人民银行被迫成为需要经营外汇资产的专业机构,新的风险和矛盾接踵而至。解决中国外汇储备问题首先是消除中国外汇储备过速增长的内在发生机制;而对于现有存量资产的管理,主要应从分散风险、培养国际金融专门人才、推动国际货币体系改革、加强与美国协商等方面着手。     

基于委托——代理关系的供应链目标成本实现分析

目标成本法作为供应链成本管理的重要工具之一,自上世纪60年代以来得到了广泛的应用。该管理方法关注市场,注重将基于客户需求分析的供应链目标成本转化为链上所有生产过程面对的竞争约束,通过目标成本管理尽力提高质量、降低成本、增加柔性,以确保供应链提供的产品能够赢利。供应链目标成本管理强调链上企业在流程中的协调和合作,将对链上各企业的关系管理作为实现目标的关键。本文探讨了基于委托广-代理关系的供应链目标成本管理的实现路径。     

二元金融体制与农户消费信贷选择——对合会的解释与分析

正规金融失灵为非正规金融的产生和发展提供了制度基础,两者并存的二元化结构是我国农村金融体制的主要特征。本文在Besley模型的基础上引入农户收入不确定性和流动性约束等假设条件,以我国南方农村广泛存在的轮会(合会的一种形式)为例,分析了农户收入不确定的情况下民间合作性金融组织在减少农户为得到耐用消费品的等待时间,扩大当期消费,缓解流动性约束,提高效用水平方面的优势;分析了轮会的违约风险以及相比正规金融的独特优势,得出了轮会和正规金融机构共存时农户消费信贷行为选择的边界。最后,在结论性评述的基础上,本文给出了相关政策建议。     

论预算软约束下相关影响因素变化所导致资本结构理论的变化

预算软约束是影响企业融资行为异化的重要因素之一。预算软约束存在于各种经济体中,并影响着不同制度背景下的公司融资模式。本文在回顾已有资本结构理论及其相关经验证据的基础上,试图构建预算软约束对资本结构作用机理的理论模型与可验证的假设。为此,首先提出预算软约束的分析框架;然后通过放宽预算硬约束假设来分析已有资本结构理论,重点关注了在预算软约束环境下资本结构不同影响因素的变化及其导致的资本结构理论变化;最后总结了预算软约束和资本结构的相互作用及其理论假设,并提出了进一步研究的建议。     

On the positive fundamental value of money with short-sale constraints

This paper is concerned with the pricing of money in a framework with restrictions on trading, under an extension of the standard-asset pricing theory that recognizes both tangible and intangible returns. It is argued that the underlying motivations for demanding money give content to its fundamental value and the bubble component. This approach is illustrated by analyzing the case where no short-sales are allowed, as two examples from the literature are made used to assert that money is a pure pricing bubble. Owing to this setup exhibits technically incomplete financial markets, the fundamental value of money is not uniquely defined over the set of generalized state-price processes. Then, these examples are shown to comprise an extreme case, as money is a pure store of value for the state-prices chosen (i.e., it is a pricing bubble). Instead, the fundamental value of money can be positive for other state-prices, representing the role of money in the trading process. Therefore, money should not be considered the equivalent of a pure pricing bubble.      

非战争军事行动装备保障资源调配模型

本文基于对非战争军事行动装备保障问题的研究,对非战争军事行动装备保障资源调配中存在问题和建模的影响因素进行了分析和描述,采用DSCP方法对保障资源调配决策进行建模,并给出了案例分析。     

Does securities regulation constrain small business finance? An empirical analysis

In November 2001, the Canadian province of Ontario amended the private placement regulations considerably to facilitate access to equity financing by small and medium sized enterprises (SMEs). To determine the extent to which securities regulation is an effective constraint on financing of growth corporations, we analyze issue activity before and after this change took effect. We note an increase in the number of issues, but only a slight increase in the total amounts raised on the private market following the reform. The average size of the issues has thus decreased. Some of the observed changes can be traced to concurrent events, namely the burst of the technology bubble and the strong increase in the prices of natural resources, which represent a major sector in Canada. When we control for various factors that influence issue activity, we observe a statistically significant effect only on the number of issues by closed corporations, which seems to originate from the non-resource companies. These results do not rule out the conclusion that the reform eased the issue of small amounts of money by private companies. However, our results do not confirm the argument that securities regulation is a major constraint to small business finance.

政府管制、法律软约束与农村基层民主

自 1 998年《村委会组织法》正式颁布 ,实现村一级的民主 (自治 )已经成为法律约束。但是 ,对中央政府来说 ,它需要地方基层政府来执行自己所下达的各项管制任务 ,却又不提供资金 ,这样地方基层政府有理由自行收费以弥补成本。并且由于信息不对称 ,地方基层政府收取的费用 ,可能会大大超过实施中央政府管制政策所要求的水平。如果完全实现村级民主自治 ,地方基层政府搭车收费的行为会导致很高的成本 ,这样 ,地方基层政府很有可能出于自身利益的考虑而不支持甚至抵制村级民主自治。中央政府为使地方基层政府完成管制任务 ,也可能默许地方基层政府的“反”民主行为 ,从而出现所谓的“法律软约束”问题。我们的假说也得到了实证检验的支持。